长城基金:如何看待未来的美债利率走势?
美联储加息节奏关键在于通胀和经济衰退。长城历史上,基金美联储加息转降息6次,待未的美近4次美联储开启降息都发生在:1)核心CPI降到2%以下;2)经济跌到枯荣线附近。债利从当前情况来看,率走美国通胀已经基本拐头,长城但距2%尚远,基金而制造业PMI已降至枯荣线下。待未的美 美联储加息放缓确定性较强,债利但维持高点的率走时间取决于通胀粘性和衰退程度。 通货膨胀粘性方面,长城低失业率条件下,基金“工资-通胀”螺旋上升,待未的美美国通胀粘性较大;经济增长方面,债利美国当前库存、率走产能、杠杆周期,除政府杠杆外均处于正常水平,弱衰退可能性较大。
总结来看,由于美国通胀粘性较大、弱衰退可能性大,叠加美联储政策,我们认为美债为倒U型,联邦利率高点或在5-5.25,23年很难看到降息,对应十年美债3-3.5。对于美债、美股的投资要等待美联储加息节奏更加明朗。
关于资金面、债券、转债市场的观察如下:
1、 资金面
上周资金面边际收紧,D和R001持续上行至周四后转为下行,周五分别为1.25%、1.39%,全周平均值较前一周上行34bp、33bp。
表一:银行间质押式回购利率
2、 债券市场
存单:1月9-13日,同业存单发行4293.3亿元,净发行1235.4亿元,净融资额连续四周为正。上周3个月存单利率上行7bp至2.38%,1年期存单利率上行8bp至2.54%。。
利率债:上周资金面和央行操作情况是影响市场走势的主线,基本面预期改善、稳地产政策加码等因素放大了债市调整幅度。全周十年国债活跃券220025累计上行6.5bp,十年国开活跃券220220累计上行7bp。
3、 可转债市场
中证转债涨幅为0.18%,表现弱于中证全指(1.31%)。分类别来看,超高平价券(转股价值大于130元)涨幅均值为0.71%,表现优于高平价券(0.21%)、中平价券(0.30%)、低平价券(0.32%)和超低平价券(0.03%)。
表四:可转债指数
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