博菲电气IPO依赖大客户的日子越过越苦,风险提示的脸皮却有点厚
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基本面力场
是博菲近期准备发起申购的一只新股,主营产品是电气的日的脸绝缘树脂、胶粘剂、依越过越苦有点各类绝缘槽楔,客户在招股书中公司针对其产品应用范围披露是风险“广泛用于电机、电器、提示变压器、博菲水电、电气的日的脸风电、依越过越苦有点核电、航天、军工等领域”。
其实吧,这话听听也就得了,该公司第一大客户是,2020年和2021年的销售占比高达63.55%和54.98%;而与此相对应的,2021年第二大客户的销售占比就只有不到4%,也就是个散客儿。从销售结构来看,博菲电气也就是给中国中车做个配套,而已。
大客户销售的经营模式,带来的一个问题就是话语权,这既体现在结算方面,又体现在价格谈判方面。特别是对于中国中车这类习惯于拖欠供应商的大央企,博菲电气在结算方面可是沾不到半点儿便宜。招股书披露,在2020年和2021年末中国中车欠博菲电气的款子分别是7993.19万元和11975.87万元,同比增长了50%,但2021年的销售额却几乎没有什么增长。
这也就导致了博菲电气在2021年赚了8千多万账面利润,经营性现金净流入只有4700多万;这还算不错的,今年上半年的现金净流入更是只有1600万,不足以抵补投资性现金流出,导致公司账面资金从2021年底的1.13亿元直线滑落至今年上半年末的7700万元。
在价格谈判方面,博菲电气劣势更加突出,2020年和2021年毛利率分别为50.14%和37.04%,这降幅,不知道的还以为是换了产品赛道。这直接导致一个结果就是增收不增利,2021年营收顽强地增长了17%,但净利润却下滑了13%。从中不难看出,博菲电气的日子越过越苦。
苦日子,本来不是什么问题,制造业的日子有目共睹地不好过。但是让力场君颇感到不齿的是,博菲电气对于盈利能力的描述。在招股说明书里,博菲电气针对财务风险部分,首先提出的就是“毛利率下降的风险”,并对此描述道:“2019年度、2020年度和2021年度,公司的综合毛利率分别为47.75%、50.14%和37.04%,保持在较高水平。”
我的天呐,这脸皮是有多厚?2021年毛利率只有2020年的七成,公司却只轻描淡写地说了一句“保持在较高水平”,真不知道是哪来的自信?哦,对了,博菲电气2022年上半年的毛利率进一步下滑到了33.29%,可喜可贺地再创新低。
从披露的同行业毛利率来看,确实整个行业也是在下滑的,2019年、2020年和2021年分别为42.65%、38.72%和37.92%,但是下降的幅度远远不像博菲电气这样,呈现出断崖式的下滑。而且,要说在2019年、2020年,博菲电气的毛利率高于同业平均水平,你说一句“保持在较高水平”也就罢了,到2021年已经低于同业平均值,你还这样说,惭愧不?博菲电气连同一起编制招股书的,这个心得有多耐造?
(责任编辑:娱乐)
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